面对激烈的市场环境和日益强大的新老竞争对手，蔚来-SW（09866.HK,下称“蔚来汽车”）的盈利压力与日俱增。尽管第三季度交付量创新高，但蔚来汽车营收规模同比缩水，亏幅扩大的现实难以回避。与其他新势力亏损收窄的趋势相比，蔚来汽车当前的形势不容乐观。伴随持续亏损，其盈利时间点也自2024年推迟至2026年。
《眼镜财经》注意到，提升销量规模也是蔚来汽车当前的紧要任务。除明年销量翻番的目标外，蔚来汽车今年四季度交付指引创下新高，在最后的两个月里，每个月要至少达成2.55万辆的交付成绩，已超出此前的交付记录。
然而，即使完成最高交付指引，蔚来汽车距离完成23万辆的年销量目标也还差5700辆左右，这意味着乐道L60将扛起上量重任，但该车型目前仍处在爬坡期，上市后约两个月交付不足万辆。
·盈利时点推迟至2026年
三季报显示，蔚来汽车第三季度共交付新车61855辆，同环比分别增长11.6%、7.8%，创下历史新高。其中，蔚来品牌交付量为61023辆，乐道交付832辆。
但交付量的增长并未拉动营收同步上行。数据显示，蔚来汽车第三季度实现营收186.74亿元，同比下滑2.1%，环比增长7%。其中，汽车销售额为166.98亿元，较去年同期下滑了4.1%。汽车销售额的同比下降主要是由于产品组合变动导致平均售价下降所致，但部分被交付量增长所抵销。另一方面，蔚来汽车其他销售收入19.76亿元，同比增长19.2%。
在利润层面，蔚来汽车仍深陷亏损泥沼。三季报显示，其第三季度的净亏损达到50.6亿元，亏损幅度同环比分别扩大11%、0.3%。
高昂的成本压力是蔚来汽车出现巨亏的主要原因之一。具体来看，第三季度的研发费用为33.19亿元，较去年同期增长9.2%；同期销售、一般及行政费用为41.09亿元，同比增长13.8%。这两项的支出占到了三季度营收的近四成。
从净亏损情况来看，蔚来汽车每个季度的“失血” 状况都不容小觑，净亏损数额持续在50亿元以上，带来了显著的财务压力。截至今年三季度末，蔚来汽车的资产负债率为84.5%，较2023年底的74.79%增长了9.71个百分点。
蔚来汽车创始人李斌在Q3业绩会上表示，短期来看，在研发投入方面，我们基本上保持了比较高的研发支出；在销售服务方面，包括“换电县县通”、乐道品牌销售服务体系的建设等等，这些肯定会对我们造成一些短期压力。但是对于亏损的持续收窄，我们还是有信心的。
《眼镜财经》注意到，蔚来汽车的盈利预期在时间节点上经历了重大调整，曾经的承诺已无法兑现。此前在2021年财报电话会上，李斌曾宣布，蔚来汽车希望在2024年实现全年盈利。2022年Q3业绩会上，李斌也表示2023年四季度蔚来品牌可以实现盈亏平衡。但在今年Q3业绩会上，李斌却改口调整经营目标，表示公司以“2026年实现全年盈利”作为经营目标。相较最初的预期，蔚来汽车的盈利目标整整向后推迟了两年。
在新能源汽车领域，亏损是行业内车企普遍面临的棘手难题。如今，各家车企的经营状况已悄然分化，蔚来汽车承受的压力显得尤为突出。对比已披露三季度业绩的其他五家造车新势力，大多数企业的亏损情况正在改善。
除理想汽车-W（02015.HK）实现28.21亿元净利润外，小鹏汽车-W（09868.HK）、零跑汽车（09863.HK）、极氪（ZK.N）净亏损均同比收窄，分别为18.08亿元、6.9亿元、11.39亿元。尽管小米SU7今年4月才推向市场，但其所在的创新业务板块三季度经调整净亏损为15亿元，环比二季度也呈现收窄趋势。
·Q4交付指引创新高
据媒体披露，李斌在蔚来汽车成立十周年发布的内部信中提及，接下来两年是至关重要的两年，持续推出有竞争力的新产品，持续提升运营效率，明年实现销量翻番，2026年实现公司盈利，是不容有失的工作任务。
Q3业绩会上，李斌也对蔚来汽车明年的销量作出了乐观预期。“明年蔚来汽车会进入到一个新的产品周期，这也是我们明年增长的基础。我们对明年实现百分百的销量翻番增长还是有信心的。”李斌说道。
从今年交付情况来看，蔚来汽车前10个月共交付新车约17.03万辆，同比增长35.05%，23万辆年销目标的完成率为74%。
其中，蔚来品牌共交付新车16.51万辆，同比增长30.97%；乐道交付新车5151辆。据了解，乐道是蔚来汽车今年5月发布的第二品牌，主攻20万元级别的市场，首款车型乐道L60于9月19日上市。
值得注意的是，蔚来品牌10月份表现失色，销量由9月的2.03万辆下滑至1.67万辆，在连续5个月突破2万辆大关后再度跌回2万辆以内。即使有乐道L60的加持，蔚来汽车10月的交付量仍较9月减少了205辆，降至20976辆。
针对10月交付量环比下降的原因，李斌解释称，这种下降是来自公司主动的调整。“我们的毛利压力是非常大的，持续提高蔚来品牌的毛利是我们的核心目标之一。因此，公司在今年10月收窄了不少促销支出。这肯定会对销量带来影响，但基本上在我们预期之中。”李斌坦言。
《眼镜财经》注意到，对于第四季度的经营预期，蔚来汽车给出了历史最高指引。具体来看，四季度交付指引为7.2万辆至7.5万辆，同比增长43.9%至49.9%；营收指引为196.76亿元至203.83亿元，同比增长15%至19.2%。
值得一提的是，若完成最高交付指引，蔚来汽车今年全年的交付将达到约22.43万辆。但公司今年的销量目标为23万辆，这也意味着即使完成最高交付指引，蔚来汽车与年销量目标还有约5700辆的差距。
如果按照交付指引计算，蔚来汽车要在11月和12月交付5.1万辆至5.4万辆汽车，平均每个月交付量至少是2.55万辆，已经突破当前最高月交付记录。
由于蔚来品牌今年以来的最高交付量仅2.12万辆，且10月还有“退坡”迹象，所以若要完成销量指引乃至年度目标，主要是看乐道品牌的表现。虽然乐道L60的订单远超预期，但目前摆在蔚来汽车面前的一大难关就是交付爬坡的问题。囿于产能，乐道L60上市至11月14日仅交付了7000辆。
李斌在业绩会上谈到，乐道L60的设计与生产中有很多技术都是非常新的。所以从总体上来看，目前的爬坡节奏是在我们预期之中的。12月月交付量能达到1万辆，明年3月的产能和交付目标是2万辆，这会是一个比较合理的爬坡节奏。
乐道官网显示，现在下订锁单后，预计提车时间需10-14周。据悉，为避免较长的交付周期导致准客户流失，乐道还推出了相关等车福利，如适用于蔚来能源的加电补贴、商城抵扣券等。
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