2026年3月23日，药明康德（603259.SH）向市场递交了一份令投资者高度关注的成绩单：2025年营收454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润191.51亿元，同比大幅增长102.65%。 这份刷新上市以来纪录的年报，叠加全年57.45亿元的分红方案，似乎正在释放这家CXO巨头已逐步摆脱地缘政治影响、重回高增长轨道的信号。 然而，《眼镜财经》梳理发现，当市场热度回落，深入剖析财务数据背后的细节，一个更为复杂的经营图景逐渐显现：近百亿的利润包含资产处置带来的一次性收益、实控方五年累计减持套现约170亿元的资本动作、研发投入连续四年放缓的潜在隐忧，以及对美国市场依赖度未降反升的战略短板。 在光鲜的业绩新高背后，药明康德经营层面的结构性问题正引发市场的广泛关注与理性拷问。 近百亿资产处置收益影响报表 高增长的可持续性待考 表面上看，191.51亿元的净利润、102.65%的同比增速，是药明康德自2018年上市以来交出的最为亮眼的答卷。然而，财务分析的核心在于区分“可持续盈利能力”与“一次性收益”的差异，这也是判断业绩成色的关键。 非经常性损益对业绩的阶段性影响，是这份年报最值得关注的地方。2025年，药明康德扣除非经常性损益后的归母净利润为132.41亿元，同比增长32.56%。尽管32.56%的增速在A股同行业中仍处于较高水平，但与翻倍的归母净利润相比，两者差额高达约59.1亿元。 这部分差额主要来源于出售联营企业药明合联部分股权以及剥离部分业务所产生的收益。 这种通过资产处置优化报表的方式，在2025年并非个例。回顾2024年，公司曾通过非经常性损益调节利润；而到了2025年，则通过减持药明合联等操作增厚当期利润。 这种依赖非主营业务收益的利润调节方式，虽符合监管合规要求，但一定程度上降低了业绩的核心含金量与未来可预测性。 对比同期的凯莱英与康龙化成，其利润增…

每个行业都有一个坐标一样的龙头，每个领域都有一个标杆性企业，但这个业内最强的“天花板”象征，它可能是技术顶尖、影响力最大、口碑最佳，但不一定能面面俱到，凡事都让人信服。比如，最近因为“反向”营销而备受争议的罗技！ 说起罗技，很多熟悉电脑配件的用户都不陌生，这家来自瑞士的企业，四十多年来专注于电脑外设、游戏装备及视频协作工具等领域，尤其是电脑鼠标，是IT界公认的技术典范，地位相当于如今锂电池行业的宁德时代、新能源汽车界的特斯拉。可就是这样一个深耕IT行业多年的知名企业，竟然因为一句“我一降价，你还不是像狗一样跑过来”的营销广告，把顾客是上帝扭曲成“顾客是条狗”的恶意嘲讽。 罗技究竟想表达什么？是出于业绩考虑，希望用反向营销实现流量时代的“翻红”，还是借此炒作，把自己置身于热搜，博眼球来换取产品销量？ 你认识的罗技，不止是鼠标 很多年前，当大家的认知都还只是靠猜测和想象，想当然的认为一部电脑，可能叫什么牌子，那就是这个厂家会从研发到组装、生产和销售一体化，最后市场上流通的成品，每一个部件都出自该厂家之手。直到后来，有了一定的阅历，发现每一个行业、每一个品牌、每一种产品，都有它的产业链，而且由许多产业结构一环接一环紧扣，相互供给，才有众多商家组成完整的成品在市场上销售。 罗技就是一部电脑众多配件中的一环，它最初起步于瑞士的一个小村庄，经过十多年的积淀发展，终于在1997年登陆美股纳斯达克，以鼠标、键盘、游戏设备和视频协作工具等配件，产品遍布140多个国家和地区，逐渐成为无数人电脑工具中的“标配”。早年靠创新赢得市场和客户的认可，并且率先推出全球首款无线鼠标、激光鼠标，把外设从“能用”做到“好用”，懂用户、紧贴用户需求，都是它的产品深得人心的主要原因。 而且罗技不止有众所周知的鼠标，还持续开辟了游戏、音频、视频协作的产品赛道，根据用户的使用场景，把外设做到了领域标杆，堪称业界典范。…

作为信创领域的代表性企业，诚迈科技（300598.SZ）曾受到资本市场的广泛关注。然而，随着行业热度回落，这家操作系统领域的企业正面临日益突出的经营挑战。2025年业绩预告显示，公司预计归母净利润亏损6850万元至3450万元，自身业务已连续两年处于亏损状态。 不仅于此，《眼镜财经》梳理发现，股东集中减持、现金流持续承压、新业务投入产出比偏低等一系列问题，使这家曾经的行业热门公司受到市场广泛关注。在信创产业从概念推广走向业绩验证的当下，诚迈科技尚未找到明确的可持续盈利路径。 毛利率大幅下滑，增收不增利现象凸显 尽管诚迈科技在营收规模上保持增长态势，但其盈利能力出现明显下滑，反映出主营业务存在一定的经营压力。 从财务数据来看，公司2024年实现营业总收入19.76亿元，同比增长5.23%，但归母净利润亏损1.26亿元，同比下降167.02%。进入2025年，这种“增收不增利”的局面未得到改善，反而有所加剧。 2025年上半年，公司营收10.19亿元，同比增长17.86%，但归母净利润为-5671.76万元，亏损较上年同期扩大117.07万元。这种营收增长与利润下滑反向变动的情况，反映出公司主营业务的盈利能力正在减弱。 毛利率的持续下滑是这一困境的最直观体现。数据显示，诚迈科技软件和信息技术服务业务的毛利率自上市以来便呈逐年下降趋势。2017年上市当年，其毛利率一度高达31.26%，而到了2024年，这一数字已降至15.23%，降幅接近一半。2025年第一季度，整体毛利率进一步下滑至12.25%，不足上市首年的一半。 对于毛利率下滑的原因，公司方面解释为：传统移动智能终端行业市场份额集中度高、国际化竞争激烈、产业发展成熟，导致部分客户业务需求减少；同时，为开拓信创电脑等新业务领域，公司投入了大量前期成本，而新业务尚处于培育期，短期内难以贡献利润。简单来说，传统业务盈利空间收窄，…

即便是再资深的专业人士，可能也很难预料， 因为新能源的风口，像宁德时代这样市值超过1.9万亿、股价突破400元的“大牛股”还会不会出现；在锂电这块巨大的蛋糕上，下一个业绩暴涨、净利润震惊业界的企业又将以何种姿态“横空出世”？ 就像刚刚在4月8日，因为公布2026年第一季度财务预告而震撼整个A股的天华新能。公司净利润最高预增32120.45%，从去年同期的325万元狂飙至9-10.5亿元，直接拿下A股一季度预增王。 创立多年无人知，一份财报惊世人。天华新能究竟做的是什么业务，又搭上了什么风口，怎么就突然“封神”了？ 深藏不露的“巨头”公司 任何一个突然一鸣惊人的公司，都不会是那种“出道即巅峰”、一夜爆红的“土豪”，因为做企业，不管哪个行业，都需要扎根多年的技术沉淀、研发，在自己所属的行业做成标杆，甚至“无敌到没有对手”，才能在某个领域崛起，取得令人关注的成果。当年的宁德时代、比亚迪如此，如今的天华新能也如此。 这家创立于1997年的公司，在真正从防静电超净产品向新能源锂电材料转型后，把产品的重心放在电池级氢氧化锂、碳酸锂之后，才算是找对了“致富之道”，从此步入野蛮式增长的快车道。值得注意的是，天华新能早在2014年就已经在A股上市，论知名度和影响力，可能超过彼时的宁德时代。然而，就是当时看起来并未大红大紫的“宁王”，若干年后居然成了天华新能的“贵人”，给予了这家公司不可估量的动能注入和资金赋能。 多年在防静电超净技术上的优势，为许多医疗器械产品供货，外界看似一家不太引人关注的公司，其实是防静电龙头，但比起善于捕捉浪口风尖的公司来，天华新能那些年的营收和净利润并不算出色，尤其是在曾经的新冠疫情之后，随着产品的滞销和市场萎靡，公司面临不小的短期偿债压力，急需通过转型和拓展新业务，获得新的利润增收。 跨界后迎来暴富 在天华新能近30年的发展历程中，1997年创立、2014年在A股成…

今年 3 月 20 日，平安银行披露 2025 年年报。当日，平安银行行长冀光恒在业绩发布会上表示，行业经营最困难的阶段已逐步过去，并以 “息差企稳、不良微降” 相关经营数据，作为相关判断的支撑依据。 作为曾在零售业务转型中具备标杆效应的股份制银行，平安银行凭借 “科技 + 零售” 的发展定位，一度在股份行中表现突出。 但《眼镜财经》梳理相关数据后发现，平安银行 2025 年年报数据，反映出其战略推进效果不及预期，以及经营管理中存在的薄弱环节。该行 2025 年实现营业收入 1314.42 亿元，同比下降 10.4%；归母净利润 426.33 亿元，同比下降 4.2%。 此外，2025 年平安银行合计收到监管罚单 64 张、罚没金额超 4000 万元，同时出现拨备覆盖率下降、零售业务转型承压、对公业务不良风险有所上升等情况。这些经营表现的背后，折射出该行在合规管理、盈利增长、风险管控三方面面临的挑战。 罚没金额 4036.69 万元 合规管控仍需强化 2025 年，平安银行在合规管理方面面临较大压力，全年累计收到监管罚单 64 张，合计罚没金额 4036.69 万元，其中机构罚单 25 张，平均单笔机构罚单金额超 130 万元，处罚涉及范围较广，在股份制银行中较为突出。 从违规特征来看，相关违规行为存在发生频次较高、涉及管理层级有所提升、违规领域相对集中的特点，业务覆盖从总行至分支机构，领域涵盖核心信贷业务、员工管理等环节，内控管理体系仍有优化空间，业务发展与合规管理的协同仍需加强。 总行层面的违规事项，反映出顶层合规管理体系仍需完善。2025 年 10 月，国家金融监督管理总局对平安银行总行作出罚款 1880 万元的处罚，主要涉及互联网贷款、代销业务管理未严格遵守审慎经营规则相关问题，同时对李丽红、庄燕、李立凡 3 名总行相关负责人予以合计 10 万元罚款。 互联网贷款与…