日前，“酒类流通第一股”华致酒行（300755.SZ）披露了2025年中期业绩报告，营收与净利润均出现大幅下滑，被市场视为其自上市以来表现“最差”的半年报，引发广泛关注。
财报数据显示，上半年公司实现营业收入约39.49亿元，同比下降33.6%；归母净利润仅5620.55万元，同比锐减63.75%；扣非净利润也大幅萎缩76.03%，降至3298.05万元；两大关键利润指标均跌至历史低位。
《眼镜财经》注意到，公司方面将这一业绩“滑铁卢”归因于宏观环境影响和政策变动导致的消费疲软。事实上，在整个酒业处于深度调整、渠道加速洗牌的背景下，流通企业抗风险能力正遭遇前所未有的考验。面对上市以来最严峻的中报业绩，华致酒行如何在下半年扭转困局，已成为行业关注焦点。
Q2同比转亏，净利润锐减六成
华致酒行深耕酒类消费终端市场，是国内领先的精品酒水营销和服务商之一，为消费者提供白酒、进口葡萄酒和烈性酒等国内外优质中高端酒类产品和多元化服务。
受经济环境影响，当前酒类行业处于深度调整阶段。数据显示，今年一季度，白酒产量103.2万千升，同比下降7.2%，行业或迎连续第八年产量下滑。在需求端相对乏力的情况下，行业库存压力整体上升，社会库存高企成为当前行业面临的突出问题。受供需关系失衡的影响，部分酒类产品出现了价格倒挂的现象，导致行业整体利润率下滑。
主要财务数据同比变动情况 截图自半年报
行业现状直观的反映在华致酒行身上：今年上半年，公司实现营业收入约39.49亿元，同比下滑33.35%；归属净利润5620.55万元，同比下降63.75%；扣非净利润3298.05万元，同比下降76.03%。通过对历年中期财报的纵向对比，《眼镜财经》发现，华致酒行此次披露的2025年中报业绩堪称其上市以来表现最差的一次。
财报数据显示，上半年公司实现营业收入39.5亿元，同比下降33.6%；归母净利润仅5620.55万元，同比锐减63.75%；扣非净利润也大幅萎缩76.03%，降至3298.05万元，两大关键利润指标均跌至历史低位。
分季度看，华致酒行今年两个季度的表现均不如人意：Q1营收同比下降31.01%至28.52亿元，归母净利润同比下降34.19%至8539万元；Q2营收同比下降39.36%至10.98亿元，归属净利润同比下降215.37%至-2919万元。Q2归母净利润环比下滑134.18%，Q1归母净利润环比增长169.26%。可见，华致酒行上半年归母净利润下滑主要是受Q2拖累。
白酒板块业绩表现截图自半年报
从业务板块来看，除葡萄酒营收同比增长10.96%外，白酒、进口烈性酒均同比下滑超三成。其中，白酒板块业绩失速，对华致酒行的冲击最为直接。《眼镜财经》注意到，一直以来，白酒板块是华致酒行的业绩支柱，近两年营收占比可达90%以上。
对于业绩下滑，华致酒行在财报中表示，受经济环境影响及政策的变化，酒类行业处于深度调整中，市场需求下降，酒类产品价格呈下降趋势，导致部分酒类产品毛利有所下降，但符合市场整体趋势。
存货高企、合同负债骤降，去库存前景堪忧
作为酒类流通环节的关键参与者，行业渠道变革加速，进一步加剧了华致酒行的困境。
在行业上行期，层层分销、大面积铺货的模式是酒企做大规模的法宝。然而，当市场进入调整周期，这种依赖压货、反应迟缓的传统渠道弊端尽显，终端动销不畅直接导致库存积压在渠道中。
另一方面，头部酒企纷纷加码直销，通过自建电商平台、拓展直营门店、深化与新零售平台合作等方式，缩短供应链，提升利润空间。
华致酒行作为传统流通链条上的关键一环，在营收与利润双双大幅失速的背景下，华致酒行所面临的存货减值、合同负债骤减与偿债压力等财务风险不可忽略。
《眼镜财经》注意到，受酒类产品价格下降影响，华致酒行今年上半年计提的资产减值损失达5576.58万元，占利润总额比例为-78.35%。几乎与公司上半年净利润相当，同比暴增超过13倍。
在酒类价格不断走低的背景下，库存积压越多，跌价减值的风险就越大，很可能进一步拖累未来的利润。期内，公司虽然调整了策略、大力推动库存清理，使存货规模从去年底的32.59亿元减少到28.22亿元，但这一数值仍处高位，减值风险尚未解除。
更值得关注的是，截至期末，公司合同负债，也就是客户的“预付款”，只有约4039万元，同比大幅减少54%。这意味着，愿意提前付款订货的客户大幅减少，市场对公司产品的信心明显降温，这也让本就艰巨的去库存任务变得更加困难。
偿债能力方面，截至报告期末，公司短期借款高达16.36亿元。而同期货币资金为10.43亿元，其中还有2.79亿元为银行承兑汇票保证金及涉案资金，权利受限。也就是说，实际可支配资金仅7.64亿元，不足以覆盖短债规模。
此外，报告期内，华致酒行筹资活动产生的现金流量净额由上一年同期的-1.22亿元进一步降至-4.88亿元，同比大幅减少299.2%。公司表示，这一急剧变动主要源于“偿还贷款及票据到期承兑支出的增加”，该指标显著加剧，也从侧面凸显出企业当前所面临一定的偿债压力。
《眼镜财经》关注到，面对经营压力，华致酒行推行了一系列降本增效的收缩措施。期内，公司陆续注销了6家子公司，并通过优化组织架构缩减了销售、管理及后勤等多条线人员规模，降低了职工薪酬成本。在这一背景下，公司上半年销售费用同比下降40.48%，管理费用同比减少24.81%。
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